Pourquoi acheter Renault ? – 23/06/2022 à 09:17

Pourquoi acheter Renault ?  – 23/06/2022 à 09:17

François de Hatfeuil

François de Hatfeuil

Luca de Meo, PDG de Renault.  (Crédits image : Renault - Olivier MARTIN-GAMBIER)

Luca de Meo, PDG de Renault. (Crédits image : Renault – Olivier MARTIN-GAMBIER)

Renault est l’un des principaux constructeurs automobiles mondiaux. Elle a généré des ventes de 46 milliards d’euros en 2021. C’est une entreprise française qui opère activement sur les marchés automobiles mondiaux. Il possède des marques telles que Dacia, Renault, Lada, RCI Banque… Renault détient 43 % de Nissan. Les principaux actionnaires de Renault sont l’État français avec 15 % et Nissan avec 15 %.

Sentiment technique : favorable

Renault affiche une performance boursière annuelle de 1,27% depuis 2008 contre 6,52% pour l’indice Euro Stoxx 50. On note que le cours a atteint des plus bas historiques en 2008, 2020 et 2022.

Nous considérons que d’un point de vue technique le prix de Renault teste un support particulièrement important, autour de 20/25 euros avec une forte décote par rapport à sa valeur intrinsèque.

Source : Bloomberg LLP et Evariste Quant Research.  Bloomberg LLP n'est pas responsable de cette analyse.

Source : Bloomberg LLP et Evariste Quant Research. Bloomberg LLP n’est pas responsable de cette analyse.

De plus, la baisse récente nous semble excessive par rapport aux comparaisons de Stellantis et Volkswagen sur trois ans glissants.

Source : Bloomberg LLP et Evariste Quant Research.  Bloomberg n'est pas responsable de cette analyse.

Source : Bloomberg LLP et Evariste Quant Research. Bloomberg n’est pas responsable de cette analyse.

Analyse fondamentale : favorable

La récente performance négative de Renault en bourse nous amène à nous interroger : y a-t-il un risque de faillite pour Renault ? Nous avons fait une analyse rapide de Renault avec cette question à l’esprit.

Renault dispose de 22 milliards d’euros de trésorerie. La notation S&P est BBB-, catégorie investissement, perspective stable. Le taux d’endettement de Renault est de 140 %, ce qui est très élevé. La dette nette de Renault est de 39 milliards d’euros. Lorsque les dettes de location et d’achat ne sont pas incluses dans la dette car elles sont garanties par la créance, la dette nette tombe à -5 milliards d’euros.

Le cash-flow libre pour 2021 était positif et la direction de Renault pour 2022 prévoit un cash-flow libre quelque peu positif.
La vente de la société russe peut rapporter de l’argent. Renault peut également vendre des actions Nissan si nécessaire. Renault détient 43 % de Nissan. (Nissan a une capitalisation de 15 milliards d’euros et une valeur comptable de 32 milliards d’euros).

D’ailleurs, dans une situation similaire il y a quelques années avec Peugeot, l’État français a aidé à restructurer Peugeot. Il est très probable que l’Etat prendra des mesures similaires à Renault si nécessaire, d’autant plus que l’Etat a réalisé d’importantes plus-values ​​avec Peugeot.

Cela indique un faible risque de faillite de Renault, même dans les conditions de marché défavorables de l’industrie automobile au cours des prochaines années.

Nous allons maintenant estimer rapidement la valeur intrinsèque de Renault d’abord du point de vue du bilan puis du point de vue des flux de trésorerie.

Valeur nette comptable de 28 milliards d’euros. Les immobilisations corporelles nettes valent environ 21 milliards d’euros contre une capitalisation boursière de seulement 7,6 milliards d’euros, soit une décote d’environ 64 % !

Compte tenu de cette faible valorisation des actifs, selon nous, certains concurrents pourraient être intéressés par l’acquisition d’un RNO à des conditions avantageuses grâce à l’accès aux marques, à l’infrastructure de distribution et de production, au financement et aux capacités de recherche et développement de Renault.

Le cash-flow libre de Renault s’établit en moyenne sur les 15 dernières années à +1,4 milliard d’euros selon les calculs annuels de Renault. Avec une capitalisation actuelle de 7,6 milliards d’euros, CAP/FCF ou P/FCF par action = 5,4 ce qui est très faible.
Les flux de trésorerie futurs actualisés avec la valeur comptable nette indiquent une valeur intrinsèque supérieure à ce que le cours actuel de l’action impliquerait. Ce prix nous semble donc trop bas.
Sentiment AI GARP : positif

De nombreuses actions peuvent rester longtemps sous-évaluées par rapport à leur valeur intrinsèque (le fameux “value trap”). L’intelligence artificielle permet de présélectionner, via un système de notation top-down, un groupe de valeurs particulièrement intéressantes à étudier dans un contexte de marché particulier.

Ainsi, notre indice “Inclinations IA” pour Renault est actuellement élevé. Cet indicateur indique que l’action Renault est non seulement attractive en termes de valorisation, mais également qu’elle mérite d’être sur “l’écran radar” des valeurs à surveiller.

Source : Evariste Quant Research

Source : Evariste Quant Research

Nous achetons donc Renault par rapport à l’indice EuroStoxx 50. Ainsi nous pouvons acheter des actions Renault en couvrant le risque de marché en achetant un ETF Euro Stoxx 50 Bear (ex Lyxor BSX Bear EuroStoxx 50 ETF) pour neutraliser le risque de marché.


La méthodologie de cette recherche-action
Nous valorisons les actions selon les trois dimensions via un processus de filtrage “top-down” soutenu par une analyse fondamentale “bottom-up”. Ces tailles
1. Définir le monde de l’investissement GARP (Growth in Real Price)
2. Évaluation mensuelle de l’IA “de haut en bas”
3. Validation ascendante fondamentale.

1. Notre univers GARP repose sur la définition d’un univers d’investissement pour les valeurs de croissance à long terme à travers des filtres quantitatifs pour sélectionner des valeurs au sein de l’univers d’investissement (les valeurs françaises sont soumises à des restrictions de liquidité).
2. Sur une base mensuelle, dans ce monde de 100 valeurs multi-caps, la métrique AI identifie environ 30 valeurs de croissance à long terme qui sont les plus attractives en termes de valorisation. L’objectif est d’identifier les valeurs de croissance avec un price cap, c’est-à-dire les valeurs dont le cours est attractif par rapport à leur valeur à long terme.
3. Enfin, l’analyse fondamentale finale permet de valider l’ensemble du processus mentionné ci-dessus en concentrant l’effort de recherche humain plutôt que machine sur des titres déjà présélectionnés via un ensemble de filtres.


Evariste Quant Research est une société indépendante de recherche et d’analyse financière basée sur des solutions d’intelligence artificielle appliquées à la gestion d’actifs. Christian Lingemann est professeur associé de finance et stratégie à Clermont-Ferrand Business School.

clause de non-responsabilité
Cette analyse financière n’est pas un conseil en investissement. Evariste Quant Research / Christian Lingemann et leurs clients peuvent détenir les titres mentionnés dans cette analyse.

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